21世纪经济报道记者倪雨晴、实习生邵卓人深圳报道 整个华尔街整个AI界都在翘首等待AI巨头英伟达的最新成绩单。 美东时间2月26日盘后，英伟达发布了2025财年第四季度财报（2024年11月1日至2025年1月26日），成绩超预期。 财报显示，英伟达第四财季总营收达到393.31亿美元，同比增长78%；净利润为220.66亿美元，同比增长72%。全年来看，英伟达全年实现营收1304.97亿美元，同比增长114%；净利润达728.80亿美元，同比增长145%。 整个2025财年（截至2025年1月26日），英伟达依然高速增长，并且在偏保守悲观的市场情绪中，交出了一份高于预期的成绩，释放了信心。此前不少投资机构预计，英伟达四季度营收同比增速将放缓到73%左右，实际上达到了78%，同时，对应每股净利0.89美元也高于分析师预计的0.84美元。 具体到业务线，数据中心业务在第四季度收入高达355.8亿美元，占总营收的绝大部分，同比增长93.32%。全年营收增长142%，达到创纪录的1152亿美元。近两年来，数据业务是英伟达业绩高增的核心引擎，推动公司体量迅速成长。 第二大支柱游戏业务（PC显卡）本季度营收为25.44亿美元，同比下降11%；全年营收增长9%，至114亿美元。游戏业务是唯一出现下降的领域。 其他几个板块，专业可视化业务营收为5.11亿美元，同比增长10%，全年营收增长21%，至19亿美元；汽车和 NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“对Blackwell的需求是惊人的，因为推理AI增加了另一条缩放定律——增加用于训练的计算可以使模型更智能，增加用于长期思考的计算可以使答案更智能。” 他还提到：“利来国际(中国区)最老牌官网已成功实现BlackwellAI超级计算机的大规模生产，（产品上市后的）第一季度的销售额就达到数十亿美元。人工智能正以光速发展，因为agenticAI和physicalAI为下一波人工智能革命奠定了基�。佣沟赘谋渥畲蟮男幸怠！� 同时，英伟达还透露，将担任5000亿美元“星际之门项目”的关键技术合作伙伴。云服务提供商AWS、CoreWeave、GoogleCloudPlatform（GCP）、MicrosoftAzure和OracleCloudInfrastructure（OCI）都已经采用最新的GB200系统。而全球最强大超级计算机TOP500榜单中，超过75%的系统均采用英伟达技术。 当前，市场最关心的话题集中在三个方面，其一是英伟达狂飙的增速是否放缓？ 从最新的数据看，英伟达的表现超过华尔街预期，美东时间2月26日收盘价为131.28美元/股，上涨3.67%，盘后微跌0.11%。 对比去年一整年，从2024年第三季度开始，虽然英伟达业绩仍在高速增长，但增速环比放缓，该公司第四季度营收同比增速为78%，而之前四个季度的增速分别为94%、122%、262%和265%。 客观而言，英伟达多个季度三位数和二位数的增长，在同行中都是佼佼者。但是作为AI的核心受益者之一，英伟达冲上高估值的背后，是投资者对英伟达的期待一路攀升。在市场习惯了英伟达连续激增后，速度放缓就容易形成“不进则退”的怪圈。 从新财年的预期看，英伟达给出了不错的指引。预计2026财年第一季度营收为430亿美元（上下浮动2%），高于华尔街预测的423亿美元。这意味着季度环比增长9.4%，同比增长65.4%。 近两年来，英伟达创纪录的业绩，主要是依赖于数据中心业务的成长。2023年，其数据中心业务彻底超过传统的游戏业务（即PC端显卡），如今营收占比已经超85%。因此，数据中心能否持续增长，是业界一直追问的话题。 这就引出了市场关心的第二个焦点，数据中心的需求、最新的Blackwell芯片的需求将呈现何种变化？ 根据近期科技巨头披露的资本支出，各家企业还在兴建数据中心，这也意味着芯片需求整体还在上升。比如，Meta预计在2025年的资本支出将达到600亿至650亿美元，其中绝大部分将用于人工智能基础设施建设；亚马逊计划在2025年投入约1000亿美元，重点用于AWS的AI基础设施建设；阿里巴巴计划未来三年投入超3800亿元（约520亿美元），重点用于云和AI硬件基础设施建设，投资规模将超过过去十年总和。 但是利来国际(中国区)最老牌官网也观察到一些投资谨慎的趋势。比如微软的整体目标未变，将投入800亿美元继续发展AI和云基础设施。但是，微软近期已取消了部分数据中心租赁，显示其在AI基础建设上的战略性调整部署。 整体而言，近几年数据中心芯片的需求仍偏乐观。华尔街投行韦德布什（Wedbush）的分析师表示，尽管最近因DeepSeek的冲击让市场对于英伟达后续芯片需求前景产生怀疑，但其调查的客户评价显示，市场对英伟达BlackwellGPU的需求仍供不应求。 正如分析师所言，DeepSeek的“冲击”，是另一个影响需求的重要因素，它的“后劲”到底有多大？这是大家关切的第三个问题。 当DeepSeek爆火之时，英伟达股价曾一度暴跌17%，背后有多重因素，资本市场一夜之间产生了过度反应。随后，大家开始意识到，DeepSeek的低成本创新路线，将推动AI应用爆发，从而带动算力需求的增长。虽然短期压力仍在，但英伟达股价有所回升。 近日，英伟达CEO黄仁勋在接受采访时谈到了对DeepSeek的看法。他赞扬DeepSeek的R1开源推理模型，称其“令人难以置信”。但是他认为，市场上对AI预训练和推理之间的关系存在误解，“理解的范式是错误的。” 黄仁勋指出，从根本上说，R1的发布对AI市场是有利的，不仅不会减少对计算资源的需求，反而会加速AI的采用。他表示：“这让每个人都注意到，有机会让模型的效率比利来国际(中国区)最老牌官网认为的要高得多。因此，它正在扩展并加速了AI的采用。” 事实上，DeepSeek出来后不久，英伟达的软件产品就接入了DeepSeek。近日英伟达还公布了自家B200和DeepSeek大模型结合后的成果：在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，与四周前的H100相比，DeepSeek-R1的推理吞吐量提升了25倍，每个token的成本降低了2000%。 这也意味着，DeepSeek的优化能力的确很强，同时在与最强算力和顶尖模型的联合后，推理的效益将大幅上升。 财报发布之前的两天，英伟达股价在震荡中横盘。美东时间2月25日收盘，英伟达股价为126.63美元/股，跌近3%，市值为31012亿美元。 2月26日英伟达股价则上涨近4%。盘后财报发布后，其股价微幅摇晃。短期内，英伟达或还将承压波动，中长期来看，随着AI普及，推理需求增长，需要更多的算力。

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/白姜

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