文|李德林 你还在流泪的时候，人家已经开始流汗了。没错，这就是高盛，他们的一纸报告能让人欲罢不能，又能让人泪流满面。2025年的A股在人工智能和人形机器人的带动下，热血沸腾，融资余额更是突破了1.9万亿，这是2015年来第一次重返历史高位，可高盛的一纸报告，瞬间引发人形机器人板块超千亿市值的恐慌性抛售。高盛到底想干什么？ 2月20日左右，高盛撰写了一份《人形机器人系列III：核心供应链》的报告，报告说全球人形机器人行业发展迅速，从目前的进展来看，行业可能在2025年从研发阶段步入量产阶段。由于众多供应链上市公司，尤其在亚洲已公开披露了进军或进一步推进人形机器人相关业务的计划，高盛认为一个全方位的生态系统正在形成，在高盛的基本蓝图假设下，迅速增长的全球人形机器人需求到2035年可能释放380亿至12050亿美元的潜在市场规模。 从高盛的报告内容看，高盛研究部门对人形机器人进行专题研究，在核心供应链报告之前，已经出具过两份研究报告。从核心供应链的报告看，高盛对人形机器人是积极看多的，并且在报告中多次提及到了中国人形机器人供应链，尤其是核心零部件的产业化，高盛觉得未来的市场空间巨大。高盛作为华尔街排名第一的投行，国内投资者自然踊跃买入人形机器人。 到了2月28日，高盛的画风突变。高盛调研了宇树科技，因为宇树科技的机器人在春晚上的表演，燃爆了整个人形机器人概念。高盛去了之后得出一个结论：人形机器人进家门还要等五年。A股机器人产业链上市公司犹如遭了一记重锤，因为报告是凌晨发的，所以2月28日开盘不少上市公司就直接被按在了地板上摩擦。当然马斯克的人形机器人概念股也是集体雪崩，千亿市值灰飞烟灭。 高盛2月28日26页的报告没什么新鲜的说辞，主要就是现在运动控制太少，关键技术还没有重大突破，机器人的成本居高不下，很难场景落地。真正要命的就是那句“2035年全球渗透率仅4%”。前面说的万亿美金的潜在市场规模，刹那间就由颠覆时代的硅基高科技变成了慰藉众生的硅胶娃娃。高盛的报告犹如坦克碾过，人形机器人的资本梦立即碎成了渣。 一周时间，两份结论截然不同的报告。高盛想干什么？ 资本市场没有硝烟，高盛的报告犹如一把刀，割断的不只是资本对人形机器人的激情，更像一把标枪，扎进了中国人形机器人产业的后背。高盛扮演着裁判员和运动员的双重角色。高盛给资本市场以希望，却在一个星期后扎破了梦想。1.9万亿融资余额的高歌猛进，高盛再精准狙击，现在恰逢国内产业资本加速布局人形机器人核心技术的关键节点，当市场参与者还在为突破性数据欢欣鼓舞时，这份来自华尔街的所谓清醒剂在试图改写资本流向的剧本。 人形机器人是一个庞大产业链，除了创业公司的融资，产业链的上市公司为了攻坚克难，同样需要通过融资来进行研发和生产。现在好了，高盛的报告一出，股价稀里哗啦，梦想都被所谓的清醒剂给浇了个透心凉，想再融资？开玩笑。砸下来更符合大资金的预期？难道又是高盛的阴谋？砸下来能融多少钱？当然，高盛类似的把戏耍过很多次，从未停止过。 李锂曾经是中国首富，现在有多少人记得？海普瑞的主营业务是原料药，主要从猪肠子里面提取的。海普瑞之前其实是个小公司，获得高盛投资后，高盛的那些客户就很快变成了海普瑞的客户，海普瑞的营收、利润就起飞了。在高盛的加持下，海普瑞A股上市，最巅峰时，马云、马化腾都不在话下，李锂才是中国首富。等到高盛套现后，海普瑞的国际客户溜走了。当然，海普瑞后来没办法，直接下场去收购了几家国际合作伙伴，现在谁还能记得首富李锂？ 1994年就在北京和上海设立代表处的高盛，对中国相当的熟悉。2004年，中国的国有银行进行改制的关键期，高盛开始跳出来唱空，说中国银行业的贷款不良率高达40%。在巴塞尔协议的监管框架内，高盛的言外之意就是中国的银行是亚洲最糟糕的，你们离他们远一点。高盛自己没有远离，他们挤进工商银行的改制，工行上市后，高盛赚了120亿美金。 在中国对高盛最咬牙切齿的恐怕非陈九霖莫属。2003年，伊拉克战争爆发，中航油做多小赚几百万美金，到了2004年开始做空，而高盛开始唱多，预测石油价格要达到200美元。高盛的大宗交易部门杰瑞是中航油最大的对手盘之一。最终，中航油损失惨重，高盛开始联合日本三井逼迫中航油还钱，中航油亏损5.5亿美元出局了，陈九霖锒铛入狱。 高盛喜欢跟中国企业玩儿对赌，深南电、太子奶、中国远洋等等都跟高盛过过招，无一例外，高盛赚钱走人了。到了2023年7月，高盛再次唱空中国的银行业，发布了《测试不可能三角》的系列报告，说12家被覆盖银行中61%的资产与地方债相关，质疑中国国有银行在资本充足率、拨备覆盖率和派息水平间的平衡能力。工行、建行等跌幅超过3%，千亿市值蒸发。 进入2025年，DeepSeek推进了人工智能的进程，人形机器人更是异军突起，成为带动中国产业发展的两大龙头，中国转型升级进入到高科技崛起的新时代。就在大家众志成城的时候，高盛惯用伎俩再次来了。只不过这一次他们想的迫不及待，一周时间内诱多和杀空，搞的整个人形机器人领域资本陷入到迷茫，甚至恐慌的地步。高盛用心可以说路人皆知，现在在人工智能和人形机器人竞争过程中，已经进入了中美竞赛时期，要在中国高科技弯道超车崛起的关键时刻，打击中国资本和产业信心，拖延中国速度，为美国争取时间。 如果说白宫的贸易保护是明牌，那么高盛则是杀人诛心的暗箭。他们以华尔街投行的光环，以全球信誉背书和资产定价权体系，挑动资本市场的神经。以高盛为首的外资，通常以报告先行，他们的交易部门同时行动，在经过一段时间所谓的预言验证后，他们开始反手做对手盘，将对手消灭于无形，而他们会因为报告被包装成了上帝之眼，成了拯救你的清醒剂。 高盛的把戏之所以能够持续上演，关键还是信息不对称。高盛的研究部门看上去跟他们的交易部门建立了防火墙，实际上这种防火墙只是给外部看的，尤其是他们的核心交易部门设立在中国之外，而他们的研究部门报告是全球共享的，那么他们的联动对中国投资者来说简直就是降维打击，甚至会带动其他的外资对中国的资本市场和产业链形成一种围猎。 高盛的阴谋已经持续了多年，因为反复的玩弄，给资本市场形成了情绪阴影，加之监管对他们的跨境监管存在一定盲区，尤其是中国研究部门跟高盛部署在中国之外的交易部门的监管鸿沟，他们的上帝之眼在舆论和资本的双重发酵之下，中国资本市场难以走出多年共谋的阴影之中，以至于中国本土研究的定价权难以形成，甚至会让本土定价权变得极度不自信。 高盛的把戏给中国资本市场敲响了警钟，在中国式现代化改革的进程中，中国资产的定价权不能成为高盛为首的外资围猎的囊中之物。中国投行经历了数年的全球化，那些并购而来的国际投行，不能成为中国投行在海外的办事处，应该协同发展，提升中国投行在资本市场的定价权，形成中国的定价体系。面对高盛的阴谋，也许，老百姓会说，他们那是司马昭之心，路人皆知。

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/唐从军

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