来源：国元期货研究
一、行情回顾
月初出栏量收缩，加之少量二育截留，供给端略有减量。不过需求端表现仍显低迷，屠企走货缓慢，供需博弈下，猪价整体持稳运行。盘面则在成本端上升预期以及期现价差修复推动下，低位反弹。
二、
2.1
标肥价差持续收窄猪价窄幅运行
截止3月12日，生猪出栏均价14.62元/公斤，较上周环比下跌0.02元/公斤。标肥价差-0.6元/公斤，较上周环比缩窄0.25元/公斤。近期标肥价差持续缩窄，二育情绪降温。月初规模场出栏缩量，加之仍有零星二育入场，支撑猪价。整体来看，周内猪价变动不大，区间内窄幅运行。不过3月规模场出栏计划环比增量，预计随着出栏节奏加快，供应逐步增加，猪价将承压走弱。
2.2
进入产能恢复兑现期后续产能调减程度仍待观察
根据农业农村部数据显示，2025年1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，同比下降0.1%，环比下调0.04%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色偏高区域。24年4月至24年11月，能繁母猪存栏持续回升，从生产周期推算，2025年前两季度，进入产能增长兑现期，供给压力偏大。不过24年12月至25年1月，能繁母猪存栏出现环比回落，后续仍需观察产能调减的持续程度。
据Mysteel统计，截止2025年1月底，规模场能繁母猪存栏量为504.19万头，环比下调0.04%，同比增长4.54%。1月气温骤降，北方雨雪天气频发，疫病防控难度增大，规模场优化产能，高龄母猪淘汰加速，能繁母猪存栏环比小幅下降。自24年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场12月商品猪存栏数为3517.11万头，环比减少0.25%，同比增加7.43%。规模场12月商品猪出栏量为1129.61万头，环比下降6.82%，同比增加7.01%。随着猪价回暖，标肥价差收窄，二育情绪降温，养殖端逢高出栏意愿较强，出栏逐步开始增量。近期大范围雨雪天气，导致供给短期收紧，不过2月压栏、二育较多，供给后置释放压力较大。
2.3
屠企走货偏缓入库操作增多
2.4
饲料原料涨跌互现养殖利润小幅缩水
三、行情总结
农产品分析师
期货从业资格号：F3040296
投资咨询资格号：Z0015079
责任编辑：张靖笛