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原油热点评论:两个事实,两个问题
中央政府门户网站 www.gov.cn   2025-03-16 01:00:46   来源:新华社
来源:大地期货研究院 近期油价持续下跌,brt考验70支撑。后续是进一步破位下跌,还是有短暂的反弹机会,利来国际(中国区)最老牌官网提示可以关注近期的两个事实和厘清两个问题,分别为:1.宏观转向衰退计价;2.特朗普政策反复对盘面的低波影响;3.OPEC增产实质影响不大;4.当前估值的讨论。 利来国际(中国区)最老牌官网认为,仅从基本面的角度,brt70仍然是具有合理性,但考虑宏观叙事正在逐步计价衰退预期,共振条件下brt中枢中长期有进一步跌至60的空间。而短期角度来看,由于盘面受避险情绪影响持仓量低,且衰退预期尚未完全计价,空头止盈可能带来一波小幅的反弹空间。 特朗普正式上任后的这一个多月以来,多项经济指标转弱,宏观定价从软着陆向衰退转变。包括亚特兰大联储GDPNow模型预测的1季度环比增速转为-1.5%,引发了市场担忧;就业数据显著转弱;1月服务业PMI意外回落等等。 市场另有说法在于,由于美国当前高达36万亿美元的债务,已经占到美国GDP的120%以上,且利率仍维持高位,特朗普政府可能采取长痛不如短痛策略,主动“创造”一个衰退,从而给后续降息提供必要条件,以此来减轻债务压力。 尽管特朗普政府的真实意图利来国际(中国区)最老牌官网不得而知,但在持续的关税政策不确定性的压力下,市场关于关税对经济的持续拖累风险暂时无法证伪。这会进一步加深衰退的预期,因此宏观叙事逻辑转变后, 事实2:市场进一步对trump的政策反复脱敏,盘面低波,头寸集中 由于特朗普在关税问题上的不确定风险极高,和无差别攻击,市场在交易关税影响的头寸风险较大。对于原油来说,目前的政策中仅有对加墨的关税会造成短期的小幅影响,即:wcs-wti折价可能继续走低以及美湾油品裂解可能受到支撑。但对于绝对价格来说,由于加墨原油之于美国,更像是区域间的油种矛盾,对全球角度的供应影响甚微,因此很难对绝对价格产生显著影响。而从长周期的叙事逻辑,关税对需求仍是有向下的压力,尽管量级较难估算,但方向的选择上还是有所指引。 因此考虑避险情绪的蔓延,原油的持仓量大幅降低,盘面隐含波动率降至五年内低位,仓位选择上空头表现更为集中。 3月3日晚间,OPEC宣布其自愿减产国将按照在去年12月5日达成的一致决定,于4月开始逐步恢复220万桶日的产量,月增产量级约为13万桶日。 此前市场相对一致的预期认为OPEC将会继续推迟增产的时点,主要逻辑在于当前盘面受到相当的关税压力后跌至区间下沿,且春检期间需求环比较弱,市场仍依赖性等待OPEC发挥托底作用。因此OPEC意外决定如期增产,盘面即时反应下跌超1美金。 从实质影响来看,OPEC如期增产对平衡格局影响不大。增产体量仅为13万桶日,此前考虑如期增产计划下,2季度平衡显示仍为紧平衡格局;考虑制裁对供应风险的冲击,OPEC的增产可能更多为市场注入稳定性。 从性质上来看,OPEC此刻还能处于“坐山观虎斗”的状态,增产并不是急于抢占份额放弃价格的信号。同时OPEC在表述中强调了“保持适应不断变化的条件,将根据市场情况,逐步增产的计划可能会暂停或逆转”,再次体现其尝试调控市场的努力。 从相对较长的周期来看,近几年brt跌破70仅有两次。21年底,受到omicron变种担忧、美国集中大量释放spr、伊朗谈判进展等多方面利空消息叠加,brt最低跌至65.72,随后快速反弹。24年9月,A 近几年消化完俄乌、再通胀等逻辑后,原油震荡区间进一步收敛。Brt70的底部支撑包含了经过市场检验后的产油国相对breakeven价格,OPEC会优先出来托底。 从当前的基本面来看,库存处于绝对低位,月差、利润相对持稳,春检量级同比低位,基本上构建相对平稳的现实端。供应仍面临地缘和制裁落地情况的不确定性;需求短期中性无亮点。 短期的走势认为可以关注利空的消化和仓位的止盈所带来的反弹。主要逻辑在于交易衰退还需要更多经济数据的验证;空头相对集中情况下,短期利空充分交易后止盈会带来一定的反弹机会。 但考虑需求中长期受到宏观衰退逻辑和关税冲击的拖累,下行空间的想象力更大,估值需要下一个台阶来反映。后续衰退逻辑进一步验证,则brt中枢有跌至60的空间。 黄琬喆 从业资格证号:F3075583 投资咨询证号:Z0020508 联系方式: 责任编辑:李铁民

 
 
 

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