2025-03-06 05:15:03 1,028次浏览

文 / 大力财经 2023年8月,美图公司创始人蔡文胜减持股票套现7.28亿港元,这一操作瞬间引发市场震动。其实,这并非蔡文胜首次减持,自2017年美图上市后,蔡氏家族累计套现已超36亿港元。创始人频繁套现,背后是美图复杂的商业困境与资本市场的冰冷审视。 从资本市场的反应来看,蔡文胜此次减持3300万股,持股比例下降,美图股价当日跌幅达6.7% ,半年内累计下挫超40%。在投资界,创始人的一举一动都备受关注,毕竟他们是最了解企业的人。互联网行业有数据显示,创始人减持后3个月内,股价平均跑输大盘17.8%。美图自上市以来,估值已大幅缩水,从曾经高达50亿美元的估值,降至如今不足高峰期的三成。蔡文胜的资本运作,从上市前Pre - IPO轮融资释放股份,到通过BVI架构设计分批退出,看似是一场精心布局的资本退出戏码。 再看美图的业务模式,它面临着工具类产品共有的估值困境。美图拥有庞大的用户基�。煜虏肪卣笤禄钣没Т�12亿,支撑起百亿市值。但尴尬的是,其广告加载率不足3%,与TikTok每用户2.3美元的ARPU值相比,美图不足0.5美元。这就是典型的“流量巨人,变现侏儒”,也正是资本市场对工具类产品估值谨慎的关键原因。 美图并非没有寻求突破,多年来,它在女性经济领域进行了七次战略转型,却始终未能突破困局。从2013 - 2018年的硬件化尝试,美图手机初期虽在女性自拍手机市场占据73%份额,但最终因市场小众,2019年手机业务亏损5亿后关闭,“软硬结合”模式宣告失败。2018 - 2020年,美图向社交化转型,美拍DAU峰值曾突破500万,可在抖音、快手等短视频巨头的冲击下,用户停留时间不足对手的1/3,工具基因难以培育深度社交关系链,转型再次受挫。2021年至今,美图探索SaaS化,收购得间设计推出美图秀秀Mac版,B端收入占比虽升至32%,但C端产品见长的美图,在企业服务市场面临组织能力和资本投入节奏的双重挑战。核心业务商业闭环无法建立,导致美图持续亏损,资本市场的估值也不断下调。 这次蔡文胜套现,更是击穿了投资人对美图的估值锚点。传统估值模型中,用户价值折价效应凸显,美图用户日均使用时长从2018年的19分钟降至2023年的8分钟,用户生命周期价值持续走低,PE模型难以支撑当前估值。在技术层面,美图虽累计研发投入超30亿元,拥有1600项影像专利,但生成式AI的崛起,如MidJourney、Stable Diffusion等,正在削弱其传统滤镜技术的壁垒。当抖音等平台的内置AI特效就能实现大部分美颜功能时,美图的不可替代性大打折扣。此外,美图在虚拟化妆师、AI绘画等新兴赛道布局迟缓,缺乏冲击型产品,与Adobe收购Figma完善工具生态相比,差距明显,也加剧了市场对其战略能力的质疑。 蔡文胜套现事件,给整个互联网行业敲响了警钟。对于工具类产品而言,必须向生态化转型,否则很容易被市场淘汰。从创始人的角度看,不同的资本进退选择,反映出对企业生命周期的不同理解,如今资本市场更看重企业的内生动力。美图坐拥90%的女性用户,却未建立消费闭环,未来需要从单纯的视觉工具,进化为体验入口,或许借助AIGC构建个性化形象顾问系统,是一条可行之路。 在Web3.0与生成式AI的时代浪潮下,美图的困境揭示了一个残酷的现实:没有生态支撑的工具类产品,很可能只是数字时代的“过客”。就像《创新者的窘境》中所说,成功的企业往往死于对既有优势的过度依赖。美图仍在转型的泥沼中挣扎,留给它改变命运的时间,已经不多了。

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蔡文胜套现7.28亿港元, 美图何去何从?



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