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蓝思科技，站上了风口。 据统计，截至2月27日收盘，蓝思科技的股价在2025年累计涨幅已经超过31%，市值累计大涨近500亿。 股价大涨背后，AI的风口无疑是重要“推手”。 近期AI眼镜大火，2025 年被许多机构认为是 AI 眼镜爆发元年。蓝思科技此前发布重磅消息称，其与AI眼镜的头部公司Rokid达成深度战略合作，未来将在整机制造、光学模组、材料技术、资本投资等多个领域展开深入合作。 所谓“站上风口，猪都能飞起来”，靠上了AI眼镜这个市场大热点，蓝思科技再度成为了市场的“弄潮儿”。 但从财报数据来看，目前蓝思科技的AI眼镜业务还仅处于起步阶段。2024年上半年，蓝思科技的“智能头显与智能穿戴类”营收14.35亿元，营收占比为4.97%；而蓝思科技的第一大主营业务“智能手机与电脑类”营收为240.2亿元，营收占比高达83.21%。 业绩和风口的双驱动 结合基本面来看，蓝思科技股价大涨并非仅单纯的题材炒作，业绩复苏也是重要驱动力之一。 从行业整体来看，经历了2023年至2024年的去库存周期后，国内消费电子产业链的库存压力已经得到了充分释放，再加上今年1月“手机国补”政策落地，首日天猫平台5G手机销量同比激增320%，消费电子行业终于等来了久违的复苏。 作为手机玻璃盖板核心供应商，蓝思科技自然是这轮行业复苏的受益者。 此前利来国际(中国区)最老牌官网提到，蓝思科技的第一大主营业务“智能手机与电脑类”营收240.2亿元，占营收的比例高达83.21%。随着行业复苏，其业绩也开始回暖，据财报显示，截至2024年9月30日，蓝思科技累计实现营收和净利润462.3亿元和23.71亿元，增速分别为36.74%和43.74%。 不过，相比于业绩复苏，站上了“AI眼镜”这个风口，对于蓝思科技股价上涨带来的驱动力要更强一些。 所谓的AI眼镜，即集成AI语音助手、蓝牙耳机、翻译、导航、墨镜、出行、翻译、聊天服务等功能于一体的可穿戴设备。 早在2021年9月，Meta与雷朋联名推出了初代智能眼镜Ray-Ban Stories，但由于显示、算力、重量等方面仍有较多需要改进的地方，过去几年AI眼镜推广速度缓慢。如今，随着技术快速迭代，加上DeepSeek对端侧模型的推动，AI眼镜越来越成熟。wellsenn XR预计2025年AI眼镜出货量将达到350万副，同比增长130%；2030年AI眼镜销量将快速增长至9000万副，AI眼镜即将迎来“iPhone时刻”。 作为最纯正的AI眼镜概念股，2月22日，头部AI眼镜企业Rokid宣布与蓝思科技达成深度战略合作，共同推动AI眼镜产业链的技术革新与商业突破，同时双方已在资本层面开展合作，包括但不限于股权投资、合作基金等。分析称，此次合作不仅标志着AI眼镜从单点技术创新迈向全链条生态构建，更为2025年全球AI眼镜出货量爆发式增长（预计达400万-1200万台）提供核心支撑。 据资料显示，目前AI眼镜的最大难点在于“轻量化”，而蓝思科技在光波导和光学引擎领域深耕多年，其技术恰好能够解决AI眼镜“轻量化”的难题，例如由蓝思科技自主研发的纳米微晶玻璃技术，可提升镜片抗摔性与透光率，为AI眼镜提供轻量化、高画质显示方案；另外，蓝思创新研究院开发的轻量化高强度材料，可为未来AI眼镜的多模态交互、脑机接口传感器集群提供支撑。 整体而言，AI眼镜巨大的发展前景，再叠加蓝思科技自身的技术沉淀，给其带来了乐观的预期，进而持续推高了股价。不过，目前AI眼镜还处于起步阶段，距离真正“起量”还有很长一段距离，在这样的情况下蓝思科技股价却已大涨，背后显然暗藏着巨大的风险。 暗藏隐忧 虽然业绩回暖，股价在近期更是持续走高，但蓝思科技乐观的预期背后其实暗藏隐患。 一方面，虽然近期因AI眼镜备受资金关注，但蓝思科技的“关键标签”还是果链企业，其经营状况跟苹果高度关联。 回看过去，蓝思科技能有如今的地位，离不开苹果的支持，其盖板玻璃、结构件等产品正是在进入苹果供应链后，业绩才开始快速增长。 据媒体统计，蓝思科技在2018年时来自苹果的营收只有130亿，而到2022年来自苹果的营收达到了331亿，四年间蓝思科技自苹果的营收增长超200亿；同期，蓝思科技的总营收也才增加189亿，也就是说，在过去的几年中蓝思科技的营收增长基本来自苹果。 进入2023年，由于苹果产业链在过往几年风波不断，蓝思科技主动降低了对苹果的依赖，不过从数据来看，蓝思科技仍高度依赖苹果，其来自苹果的销售额高达315.12亿，营收占比达到了57.83%，作为对比，第二、第三大客户的营收占比分别为15.55%和3.63%。 总结来说，苹果的业务仍是蓝思科技不可或缺的一环，而这也就催生出了一个问题，固定资产较大以及存在可能大量计提资产减值损失的风险，这被称为是苹果产业链企业的“通病”。从数据来看，截至2024年上半年，蓝思科技的固定资产规模达到了358亿，占到公司总资产的48.8%，固定资产规模庞大；而在过去几年中，公司每年维持在60亿左右的资本开支，用于购置新的固定资产。 另一方面，虽然近期AI眼镜大热，但由于AI眼镜短期的出货量仅百万级别，目前只属于主题投资，其背后也有很大的不确定性。 据资料显示，相比将重点放在虚拟与现实结合的AR眼镜，AI眼镜更加注重通过AI的语音能力，给使用者提供个性化的服务，如出行、翻译服务，该产品更像是乘着当前人工智能大语言模型迭代，衍生出来的一种落地应用。但是，目前AI眼镜市场仍然处在培养用户习惯的早期，其要成为主流消费品甚至替代手机，至少需要解决电池续航能力和摄像头效果、语音识别精度等技术难关，需要很长的成长时间。 结合蓝思科技的业绩来看，截至2024年上半年，蓝思科技的“智能头显与智能穿戴类”营收14.35亿，占营收的比例为4.97%，可见该项业务的规模有限。一项营收不足5%的业务却拉动了其股价大幅上涨，可见其中的炒作成分。 综合上述分析来看，虽然蓝思科技近期股价大幅上涨，但背后更多是出于对AI眼睛乐观的预期，蓝思科技自身还有不少问题亟待解决。在这样的背景下，面对高企的股价，需要注意相应的风险。