炒股就看 调整过后，进入3月交易时间，A股市场行情将如何继续演绎呢？ 澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着两会对各项经济数据的目标确定，后续各项政策有望进入到加速落地的阶段。接下来，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入，将进一步提升市场估值。 “当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。” 配置方面，多家机构均指出，虽然科技股的调整不会那么快结束，但科技成长板块仍为市场主线。 “科技方向目前估值还算合理的方向已然不多，但科技股调整不会那么快结束，像消费电子、智能驾驶等方向或还有挖掘的机会。不过，资金如果选择继续从科技切换到顺周期领域，短期建议投资者还需顺势而为。”银河证券称。 展望后市，随着政策在科技、供给侧和促消费三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域。海外扰动虽然是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石。 一方面，中国的新赛道在萌芽，具备千亿美元市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有30%的公司陆续出现经营拐点。另一方面，港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP策略或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。 配置方面，建议投资者沿着科技创新推动产业价值重构、供给侧改革引导行业供需出清以及制度优化释放消费潜能三个视角，从科技、工业和消费板块中甄选出“新核心资产30”组合，作为春季的配置重心。在信心全面修复后，“好公司”与“普通公司”之间的分化将远远超过“好行业”与“普通行业”之间的分化。 整体来看，近期市场调整是内外因素共同导致的，既有外部的冲击，导致避险情绪蔓延，也有市场内部交易结构过热的影响。内部因素上，市场过度集中于科技板块，资金高度涌入与DeepSeek、人形机器人等相关主线板块。 展望后市，短期内市场将保持震荡整固。随着两会召开以及三月末业绩披露期的到来，对政策和企业财报的关注将上升。 中期来看，需求回稳与供给收缩带来的盈利改善与资金流入等中期环境更没有改变，资本市场的改革红利也仍将持续，产业趋势共识下，科技成长板块仍为主线，从全球比较与选择的角度来看，中国资产信心重估的中期趋势预计也将延续。 配置方面，除了科技之外，信贷、钢铁板块、房产市场和消费领域等边际数据呈现改善的信号，部分相关领域方向值得关注。中期“AI+”仍是主线，当前“人工智能+”已经转入景气验证阶段，并展现出强劲的增长潜力和投资价值，震荡整固回稳之后，能验证真实产业景气进展的方向依然值得关注。 随着海内外的扰动升温，全球资本避险需求升温明显，A股相较海外指数已经算比较“以我为主”了，而这一切源于国内的重要会议来临，会议大概率会给出更明确的方向。 展望后市，虽然有关于科技重组相关政策的热议，但科技股调整不会那么快结束，资金如果选择继续从科技切换到顺周期领域，短期还需顺势而为。关于会议，建议投资者关注结构性增量的机会，比如有关地产收储、保障房、银行资本金补足以及可能出现的“新工具”的表述。 操作层面，目前对政策具体工具的能见度不高，这也是建议投资者留后手（资金）的重要原因。具体方向选择上，科技方向目前估值还算合理的方向已然不多，像消费电子、智能驾驶等方向或还有挖掘的机会。 顺周期方向，要看政策最终定调如何，目前关注航空、地产、新零售等细分领域。这一次会议窗口期的仓位调整更多是关于持仓结构的调整，而总仓位的提高要等待海外扰动更清晰以后再考虑，总仓位建议维持中高水平，主因是3月市场扰动的能见度较低。 展望后市，随着不确定因素增多，股市震荡已经开始。首先，由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，因此2025年股市不再是熊市，进入结构性牛市，调仓不空仓。 其次，2025年股市最大的动力来自无风险利率下降后，增量资金入市。长期债券利率“破2”后，可以看到居民对固定收益的兴趣在下降，而对股票与权益的兴趣在改观，这是过去三年所没有的重要变化。 再次，就当前国际形势与经济形势而言，投资者仍有疑虑，预期的建立与改观尚需时日，因此股指运行会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。 整体来看，就当前市场而言，不能把近期股市震荡简单理解为“性价比”降低，难以忽视市场在此前上涨计入较多乐观预期与交易过热后，下一阶段不确定性因素增多，政策短期暂难快速调整，投资者风险承担意愿会下降。因此，判断股指震荡仍会延续。 配置方面，预计科技指数调整不出新低，全年看新高。不过，虽然全年主战场在科技成长，但短期震荡建议“高切低”。 展望后市，短期顺势调整。市场主要矛盾暂时切换回海外扰动，3月初和4月初是验证窗口。国内重要会议在即，会后是政策执行和效果观察期。整体而言，科技产业趋势短期低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。 接下来，上半年科技产业趋势占优的判断不变。首先，AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间。 其次，产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号。 再次，上半年小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。 配置方面，调整窗口更看好有短期催化的价值板块，如国际工程承包、房地产、券商，预期两会刺激内需，关注一季报窗口长期破净公司市值管理的投资机会。中期则继续看好科技产业趋势是结构性主线，重点关注国内AI算力和应用、人形机器人和低空经济。 展望3月，市场可能经历典型的攻守转折局面。三月上中旬经典的春季攻势有望持续，3月的两会政策对各项经济数据的目标确定，后续各项政策有望进入到加速落地的阶段，经济有望仍保持稳定或弱复苏的态势。 今年1-2月政府融资增速仍保持高位，预示后续财政开支将会进一步发力，总需求有望保持稳定。从1-2月工业用地和企业中长期社融的情况来看，企业资本开支整体仍保持弱势，预示供求关系仍在持续改善，企业自由现金流将会持续改善。 AI+突破关键渗透率后，随着大厂资本开支的增加，AI+整体从主题概念的阶段进入产业趋势加速阶段，并逐渐开始产生收入和利润。3月围绕AI+消费电子，新品有望持续推出，市场活跃度有望持续提升。 不过在临近3月中下旬时，需要关注业绩披露期效应再度发挥作用所带来的AI+里面缺少业绩支撑标的的调整。当前，个人投资者活跃，融资余额持续攀升，成为当前市场主力增量资金，3月中下旬之后，也需要注意调整时，融资余额阶段性下滑造成的调整。 因此，3月呈现攻守转折的局面，中上旬偏主题类方向尤其是AI应用将会延续一段时间。3月中下旬之后，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。尤其需要关注消费政策是否会超预期，以及消费板块的自由现金流改善的趋势。3月中下旬至4月业绩披露期，消费可能是这个阶段相对较好的选择。 进入3月，市场即将正式进入两会窗口期。当前市场基本面预期平稳偏积极，两会期间宏观政策的落地情况将成为未来一段时间市场风险偏好的重要影响因素。 短期政策预期的兑现以及海外风险因素叠加，短期市场波动或有所增加，但月内视角下，科技成长有望在波动后上行。 2025年A股“春季躁动”行情已经开启。A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，且央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情。受DeepSeek爆火、节后日历效应等因素影响，2025年A股“春季躁动”行情已经开启。 政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市�。型徊教嵘鼳股市场的估值。 配置方向上，建议关注科技成长及消费两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。 就指数角度而言，今年市场波动幅度或将显著强于市场预期。短期来看，春节后市场上涨主要由科技突破带来的估值提升带动。但是，两会之后今年的政策基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，市场或进入“现实与兑现期”。若总量政策不及预期，以及企业盈利尚未好转，则指数调整的压力或比市场预期的更大。 因此，对于当前持有防御类资产（红利、债券）和安全类资产（黄金、有色、电力设备、军工、核电等）投资者，无需被“逼空式”追高科技股，特别是转向A股中估值过高的中小市值、科创。 短期来看，两会前市场风险偏好驱动下，科技股不排除继续强势。但当前时间点，坚定看好防御类资产（红利、债市）与安全类资产（黄金、有色、电力设备）。不过，当前高位科创板和中小市值则需注意一定的估值过高的风险。 虽然上周后半段科技板块迎来回调，但中长期仍是市场的交易主线。由于当前部分核心分支已经被给予了较高的估值，科技成长板块内部的轮动节奏将是后续行情的关键。 在盈利空间尚未打开的情况下，市场转向基本面交易的条件尚未成熟。即便重要会议临近，但市场对于政策的预期已经回归理性，基于政策的博弈难以获得明显的超额收益。因此风格切换发生的概率仍较低，顺周期/红利风格在短期可能会有补涨的机会，但更多是市场资金再平衡的结果。 展望后市，综合本轮行情涨幅、成交拥挤度以及板块估值分位数，目前云计算、DeepSeek、影视院线已同时出现短期资金面超买，建议关注泛科技板块中的固态电池、低空经济、创新药、存储、消费电子、智驾等。 澎湃新闻记者田忠方戚夜云 责任编辑：何松琳

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/蓝天和

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