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一、行情概述 春节过后 （一）售粮进度同比偏快，供应压力同比降低 Mysteel数据显示，截至2月28日全国玉米售粮进度达到70%，去年同期62%。其中华北地区66%，去年同期54%，东北地区70%，去年同期55%。本年度售粮进度持续偏快，供应压力同比降低，尤其是3-4月的季节性上量高峰压力或不及预期，为现货价格奠定底部基础。 （二）港口谷物库存同比偏高 Mysteel数据显示，截至2月21日，北方四港玉米库存480.5万吨，月环比增加7.7万吨，周环比增加28.4万吨。由于价格稳中偏强，集港量与港口库存同步回升。同比来看，去年同期为146.9万吨，由此来看，港口库存压力犹在。由于市场情绪回暖，现货价格表现偏强，其中锦州港二等粮平仓价由1月底的2130涨至2180。整体来看，港口库存同比大幅增加，后续价格上涨空间或受限。内贸玉米库存140.5万吨，去年同期维持在15-30万吨的水平，周环比降低6.2万吨，月环比降低116.2万吨。谷物库存257.8万吨，去年同期223.5万吨，周环比降低14.2万吨，月环比降低6万吨。广东港东北地区二等粮市场价2290，较1月底2250上涨40。由此来看，随着价格上涨，下游补库情绪提升。 目前广东港-东北地区价差维持在110左右，北港向南港发运基本没有盈利空间，后续广东港内贸玉米库存或以去化为主，而价差有所倒挂或限制北港玉米向南发运的速度，预计北港库存仍以积累为主，整体来看，港口库存压力犹在。 （三）深加工开机率与补库需求短期或受限 Mysteel数据显示，截至2月28日，深加工企业 （四）中长期饲料需求或稳中增加 目前 （五）替代品对玉米价格影响或有增加 由于国内本年度玉米减产，叠加去年限制替代品进口，导致玉米产需缺口增加。海关数据显示，中国2024年12月进口玉米34万吨，同比减少93.1%。1-12月累计进口1364万吨，同比减少49.7%。12月我国玉米、高粱、大麦、小麦合计进口343万吨，同比降低411万吨，降幅达到55%，与此同时，广东港内贸库存持续延续低位，都在显示进口谷物的冲击进一步弱化。不过，随着国内售粮进度加快，且售粮期过半，后续国产玉米压力大幅减轻，而国内产需缺口需要谷物替代补足。目前，主要通过饲用小麦、陈化稻谷以及增加进口谷物来实现。目前市场消息，临储小麦和进口玉米可拍量级不清晰，2019年产的陈化水稻预计仍有1500-1700万吨量级可拍，新麦上市在5月后。而市场前期传闻将增加进口谷物。由此来看，或通过陈华稻谷和进口谷物拍卖，或成为调控粮价的主要手段。也因此，玉米在缺口支撑之下，或易涨难跌，但大幅上涨也存在政策调控的空间。 （六）现货偏强，带领基差略有走强 截至2月28日，交易所玉米期货注册仓单99062张，环比减少3000手，从季节性来看，玉米注册仓单位于历史较高水平。春节过后，在政策端支撑与中美贸易战担忧情绪之下，现货表现偏强，而期货主力合约基本维持震荡运行，期货升水状态有所修复。截至2月28日锦州港玉米平仓价基差走强制-110元/吨。但期货依旧维持升水态势，导致后续卖保压力犹在。价差方面，截至2月28日，华东-东北地区玉米价格价差约在40元/吨，依旧维持倒挂状态，东北玉米流至华北依旧不具备利润条件。 节后玉米期货主力5月合约几度试探2300附近压力，整体波动幅度不大。现货层面，中储粮增储收购持续，东北玉米小幅上涨，华北地区玉米价格上行承压。基本面来看，售粮进度同比较快，基层余粮偏少，同时天气回暖后，上市压力有限。生猪产能回升，饲料需求稳中向好。深加工企业利润仍在，开机率有望继续提升，但空间有限。谷物进口仍在缩减。整体而言，供需趋近，有利于价格上涨。不过，需要注意，一方面现货上涨修复负基差，另一方面， 仅供参考。 责任编辑：李铁民