一、T+1的暴利方程式：散户成“人肉缓冲垫”
看看2024年的数据：国内头部量化私募平均换手率高达800%，而普通散户年均换手率不足200%。在T+1规则下，量化基金用0.008秒完成买进卖出，散户却要被迫当24小时“人质”。
某私募大佬酒局吐真言：“现在玩的是时间套利，早上拉高诱多，反正散户当天跑不掉。”去年6月某科创板新股，量化资金在集合竞价阶段用46万手封单制造涨停假象，吸引散户跟风后反手融券做空，单日净赚1.7亿。这种玩法在T+0市场根本活不过三分钟。
二、反对派就是“鳄鱼的眼泪”：怕散户死更快？
量化机构反对T+0的理由堪称世纪笑话。他们说“散户会频繁交易亏更多”，可2023年深交所数据显示，实行T+1的创业板散户亏损面达68%，而港股通实行T+0的标的股，内地散户亏损面反降至52%。
真正戳破他们谎言的，是某券商泄露的会议纪要：“T+0将导致策略失效，预计高频套利收益缩水70%。”这些机构怕的不是散户送死，而是自己的“时间差暴利”被终结。就像赌场老板绝不会允许赌客随时取回筹码。
三、T+1庇护下的黑色产业链
T+1制度养活的不止量化基金：
1. 融券做空联盟：机构早盘拉升股价，午后融券砸盘，散户眼睁睁看着利润蒸发却无法卖出；
2. 盘后大宗交易：3点收盘后的大宗交易平台，成机构倒货的秘密通道，次日散户被迫接盘；
3. 股指期货套利：利用T+1股票与T+0期指的时间差，每天收割2‰的无风险收益。
最讽刺的是，嘴上喊着保护散户的管理层，却默许机构开通“融券T+0”特权——2023年公募基金通过融券变相T+0操作超12万亿，是散户融券规模的600倍。
四、T+0真是洪水猛兽吗？
对比成熟市�。珹股的恐慌显得荒诞：
美股：散户占比34%，T+0制度下年化换手率116%；
日股：1999年恢复T+0后，散户亏损面从71%降至58%；
港股：涡轮、牛熊证等T+0衍生品，反而成为散户对冲工具。
真正该害怕的是那些“伪量化”机构。韩国2016年推行T+0后，靠算法漏洞套利的小型私募三年内倒闭83%，而真正有投研能力的机构管理规模反增200%。
结语
当某券商首席经济学家痛心疾首说“T+0会害了散户”时，他可能忘了自己公司去年靠融券利差赚了47亿。这场争论从来不是技术问题，而是利益分配问题。
散户现在要做的，不是争论该不该T+0，而是看清谁在阻止T+0——就像菜市场里，最反对取消摊位费的，永远是那个垄断摊位的二道贩子。
（作者为中国人民大学文学院教授）
【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】
责编/韩拓 美编/闫磊
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